{"id":1656,"date":"2020-12-11T10:24:12","date_gmt":"2020-12-11T09:24:12","guid":{"rendered":"https:\/\/schweizer.pm\/pri\/?p=1656"},"modified":"2022-02-08T11:23:43","modified_gmt":"2022-02-08T10:23:43","slug":"wie-gesund-ist-eigentlich-unsere-wirtschaft","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/schweizer.pm\/pri\/2020\/wie-gesund-ist-eigentlich-unsere-wirtschaft\/","title":{"rendered":"Wie gesund ist eigentlich unsere Wirtschaft?"},"content":{"rendered":"

Seit geraumer Zeit steigen die Aktienkurse fast ununterbrochen, machen viele Staaten Schulden, weiten Zentralbanken die Geldmenge massiv aus und d\u00fcmpeln Zinsen bei Null. Wie ist dieser Zustand zu werten? Wie gesund ist die Wirtschaft? Kriegen wir die Kurve noch?<\/p>\n

Die Mustachians sparen und investieren derweil munter weiter und wenn sie sich diszipliniert an den Plan der 3-4 Indexfonds halten, geht nix schief, auch wenn der Markt mal taucht. Was aber, wenn eine Jahrhundertkrise droht? Und wenn der eigene Zeithorizont zu kurz ist, um Verluste wieder wettzumachen?<\/p>\n

Etwas Volkswirtschaftswissen kann nicht schaden und ich bevorzuge es, mit offenen Augen durch die Welt zu gehen. Die nachfolgenden Ausf\u00fchrungen sollten eigentlich gut verdaulich sein, wenn auch der eine oder andere Begriff von einem \u00d6konomie-Anf\u00e4nger gegoogelt werden m\u00f6chte.<\/p>\n

Schnell-Leser finden das Fazit an Ende des Artikels.<\/p>\n

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Bruttoverschuldung des Gesamtstaates (Prozent des BIP) 1980 – 2020 mit Sch\u00e4tzung des k\u00fcnftigen Verlaufes. Die Schweiz und Deutschland haben sich in den letzten 10 Jahren um einen Schuldenabbau bem\u00fcht. Der j\u00fcngste Anstieg der \u00f6ffentlichen Schulden ist bedingt durch die Koronakrise. (9)<\/figcaption><\/figure>\n

Ein extrem hohes Verschuldungsniveau im \u00f6ffentlichen sowie im privaten Bereich ist mittlerweile zu einem bestimmenden Merkmal der Weltwirtschaft geworden. So ist die Verschuldung in den vergangenen 15 Jahren in der Mehrzahl der gr\u00f6\u00dften Volkswirtschaften weiter gestiegen. W\u00e4hrend Japan, die USA und Europa seit Beginn der Krise im Jahr 2008 noch mehr Schulden angeh\u00e4uft haben, z\u00e4hlen nun auch L\u00e4nder wie China, Australien, Kanada und S\u00fcdkorea zu den stark verschuldeten Volkswirtschaften (10).<\/p>\n

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Bedenklich ist, dass 2017 in gro\u00dfen Teilen der Welt das Schuldenniveau mit etwa 250 % des Bruttoinlandsprodukts (BIP) einen Stand erreicht hat, bei dem seinerzeit in Japan (1990), den USA (2007) und Europa (2007) die schwere Finanzkrise begann (10)<\/figcaption><\/figure>\n

Ronald Surz hat 2019 ausgerechnet, dass der weltweite Schuldenberg bei 215’000 USD pro Kopf liegen d\u00fcrfte, was mehr als dem 6-fachen des durchschnittlichen Pro-Kopf-Einkommen entspricht. Mit anderen Worten: Jeder Mensch auf dem Planeten schuldet sechs Jahre Arbeit. Niemand k\u00fcmmert sich im Moment darum, zum Teil weil niemand beabsichtigt, seinen Anteil zu zahlen, aber vor allem weil wir uns daf\u00fcr entscheiden, die Existenz des Problems an sich zu leugnen. (11)<\/p>\n

Der \u00d6sterreicher \u00d6konom Ludwig von Mises hatte vor 100 Jahren klare Worte:<\/p>\n

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Ludwig von Mises 1921<\/figcaption><\/figure>\n

Es gibt keine M\u00f6glichkeit, den finalen Zusammenbruch eines Booms zu verhindern, der durch Kreditexpansion erzeugt wurde. Die einzige Alternative lautet: Entweder die Krise entsteht fr\u00fcher durch die freiwillige Beendigung einer Kreditexpansion \u2013 oder sie entsteht sp\u00e4ter als finale und totale Katastrophe f\u00fcr das betreffende W\u00e4hrungssystem.<\/p><\/blockquote>\n

In A Brief History of Doom: Two Hundred Years of Financial Crises (Eine kurze Geschichte des Untergangs: Zweihundert Jahre Finanzkrisen)<\/em> zeigt der Autor Richard Vague, dass die \u00fcberm\u00e4ssige Anh\u00e4ufung privater Schulden besser als jede andere Variable zur Erkl\u00e4rung und Vorhersage von Finanzkrisen beitr\u00e4gt. Der Crash von 2008 ist ein aktuelles Beispiel. Eine Reihe anderer \u00d6konomen stimmt dem zu. Steve Keen, ein Wirtschaftsprofessor, der die School of Economics, Politics and History an der Kingston University leitet, skizziert in seinem Buch „Can We Avoid We Avoid another Financial Crisis?“ einen \u00fcberzeugenden Fall daf\u00fcr, warum die steigende private Verschuldung ganz oben auf der Liste der m\u00f6glichen Ausl\u00f6ser f\u00fcr die n\u00e4chste Finanzkrise und Rezession steht. (11)<\/p>\n

1914 verlor der ber\u00fchmte \u00d6konom Keynes sein komplettes Familienverm\u00f6gen und das seiner Freunde und musste durch seinen Vater finanziell gerettet werden. Das gleiche passierte mit einem anderen f\u00fchrenden \u00d6konomen der USA, Irving Fisher, dem Erfinder der Fisher-Gleichung. Beide waren in ihrer makro\u00f6konomischen Logik gefangen, die die M\u00f6glichkeit von Systembr\u00fcchen gar nicht vorsieht. So kam es, dass Keynes und Fisher zur \u00dcberzeugung gelangten, dass die Aktien im Dezember 1929 ihren Tiefpunkt erreicht h\u00e4tten und kauften Aktien auf Kredit. Sie konnten sich einfach nicht vorstellen, dass der Markt zwischen 1929 und 1932 um 90% fallen w\u00fcrde. Fisher verlor sein komplettes Verm\u00f6gen von unglaublichen 10 Mio USD und lebte anschliessend in armen Verh\u00e4ltnissen, unterst\u00fctzt durch Kredite seiner Schw\u00e4gerin. Die f\u00fchrenden \u00d6konomen der damaligen Zeit konnten weder die Aktieneinbr\u00fcche antizipieren noch im Nachhinein erkl\u00e4ren. Keynes und Fisher, so berichten Zeitgenossen, waren von den Ereignissen v\u00f6llig traumatisiert (etwa so, wie es den f\u00fchrenden \u00d6konomen unserer Zeit mit der Finanzkrise 2009 ergangen ist). (19)<\/p>\n

\u2192 Schuldenberg der Weltwirtschaft: brandgef\u00e4hrlich!<\/h4>\n

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An einer Sommerparty 2010 erw\u00e4hnte ein Investmentbanker den Begriff „QE2“. Was ich als Queen Elizabeth 2 (ein Kreuzfahrtschiff) interpretierte, entpuppte sich als Quantitative Easing, eine Methode der Zentralbank, Geld aus dem Nichts zu erschaffen. Er wollte wissen, was ich davon halte. Wie bitte, gibt es so was? war meine R\u00fcckfrage. Danach sprachen wir \u00fcbers Reisen.<\/p>\n

Als Antwort auf die Bankenkrise 2007-2008 wurde den Banken zum einen massive Finanzhilfen gew\u00e4hrt und andererseits begannen die Zentralbanken, die Geldmenge auszuweiten. Das Magazin New Yorker meint dazu im nachhinein: „Using taxpayers\u2019 money to bail out greedy and incompetent bankers was intrinsically political. So was quantitative easing, a tactic that other central banks also adopted, following the Fed\u2019s lead. It worked primarily by boosting the price of financial assets that were mostly owned by rich people.“ (Die Verwendung von Steuergeldern zur Rettung von gierigen und inkompetenten Bankern war von Natur aus politisch. Das gilt auch f\u00fcr die quantitative Lockerung, eine Taktik, die andere Zentralbanken nach dem Vorbild der Fed ebenfalls \u00fcbernommen haben. Sie funktionierte in erster Linie, indem sie den Preis von Finanzanlagen in die H\u00f6he trieb, die sich zumeist im Besitz reicher Leute befanden.)<\/em> (1)<\/p>\n

12 Jahre und eine weitere Wirtschaftskrise sp\u00e4ter (Koronavirus-Pandemie) dient die Politik des lockeren Geldes noch immer dazu, m\u00f6gliche Probleme auf sp\u00e4ter zu verschieben. Die Geldmenge hat sich inzwischen auf ein Vielfaches ausgeweitet.<\/p>\n

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Wegen der Geldpolitik der Zentralbanken befindet sich die Welt in einer Ausnahmesituation. In der Vergangenheit hat dies zu Hochinflation gef\u00fchrt. Quelle: Peter Bernholz (2)<\/figcaption><\/figure>\n
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Den Vogel abgeschossen hat die amerikanische Fed, die zwischen M\u00e4rz und Dezember 2020 bedingt durch die Koronakrise die Geldmenge M1 um 2’200 Mrd USD erh\u00f6hten (+50%) was mitgeholfen haben d\u00fcrfte, dem Down Jones Ende November 2020 ein Allzeithoch von \u00fcber 30’000 Punkten zu bescheren (Quelle: St. Louis Fed)<\/figcaption><\/figure>\n

Der zu erwartende Effekt von Quantitativer Lockerung kann gem\u00e4ss einem Bank of England Artikel wie folgt erkl\u00e4rt werden. Wenn die Geldmenge („Broad money“) durch Aufkauf von Staatsanleihen und anderen Wertpapieren angehoben wird, schiessen die B\u00f6rsen hoch („Real asset prices“). Eine erh\u00f6hte Nachfrage nach Krediten („Nominal demand“) f\u00fchrt zu eine Erh\u00f6hung der Produktivit\u00e4t („Real GDP“). Mit dem Anstieg der Inflation steigen letztlich auch die Konsumentenpreise („Consumer price level“).<\/span><\/p>\n

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Qualitativer wirtschaftlicher Einfluss von Quantitative Easing (4)<\/figcaption><\/figure>\n

Leider sieht die Realit\u00e4t etwas anders aus. Die Unternehmenslandschaft ist mit Krediten \u00fcbers\u00e4ttigt und somit wird die Produktion nicht angeregt. Das Geld bleibt in Gesch\u00e4ftsbanken h\u00e4ngen und f\u00fchrt dort zu hohen Renditen. Es ist den meisten Praktikern bis heute unverst\u00e4ndlich, warum die Zentralbanken in ihren Modellen f\u00fcr die Messung der Finanzmarktstabilit\u00e4t den Finanzsektor komplett ignorieren, denn ein Blick in die europ\u00e4ische Wirtschaftsgeschichte der letzten Jahrhunderte zeigt, dass alle Krisen ihren Ursprung genau dort hatten. (19)<\/p>\n

\u2192 Lockere Geldpolitik: nutzlos bis sch\u00e4dlich!<\/h4>\n

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Durch das viele Geld ist das Ausleihen von Geld extrem g\u00fcnstig geworden. Zum Teil installieren Zentralbanken sogar negative Zinsss\u00e4tze, womit die Banken gezwungen werden sollen, den Unternehmen Geld als Kredite zur Vef\u00fcgung zu stellen, anstatt es bei der Zentralbank zu parkieren. Somit sollen Banken animiert werden, risikoreichere Kredite zu geben, wodurch die Wirtschaft angekurbelt werden soll. Dies tun sie jedoch nicht immer und geben den Negativzins teilweise an die Sparer weiter.<\/p>\n

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Zinss\u00e4tze, die von diversen Zentralbanken f\u00fcr Bankeneinlagen bezahlt wurden: ECB: Europ\u00e4isches Zentralbank, BOJ: Japanische Zentralbank (12)<\/figcaption><\/figure>\n

Das f\u00fchrt zu einer Verlagerung von Investments von Obligationen zu risikoreicheren Aktien. Die Verunsicherung der Anleger f\u00fchrt auch zu einer Flucht in Gold, das als historischer Wertspeicher betrachtet wird und einen Schutz vor Inflation bietet (5).<\/p>\n

F\u00fcr Hausbesitzer mit Hypotheken sind Negativzinsen ein Segen, w\u00e4hrend Sparer Geld verlieren. F\u00fcr Pensionskasse bedeuten Negativzinsen von Obligationen, dass sie mehr Risiko eingehen m\u00fcssen, um eine Rendite zu erzielen, was die k\u00fcnftigen Renten negativ beeinflussen k\u00f6nnte.<\/p>\n

Damit Geld seine Funktion erf\u00fcllen muss, soll es produktiv genutzt werden. Spargelder sind dem Kreislauf entzogen und liegen brach. Negativzinsen sollen in Experimenten wie der Freiwirtschaft daf\u00fcr sorgen, dass Geld investiert bleibt. Dabei unterliegt es einem permanenten Wertverfall \u00e4hnlich wie G\u00fcter des t\u00e4glichen Lebens (13).<\/p>\n

\u2192 Negativzinsen: gut und schlecht!<\/h4>\n

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Die rasante Aufw\u00e4rtsbewegung der weltweiten Aktienm\u00e4rkte wiederspiegelt das Interesse der Anleger an Aktien. Aufgrund mangelnder Investitionsalternativen ist es inzwischen mehr die Geldmenge der Notenbanken, die das Interesse wach h\u00e4lt, als die inneren Werte der b\u00f6rsenkotierten Unternehmen. Anleger sollten sich bewusst sein, dass die Party steigender Aktienkurse ein Ende nehmen wird, wenn die Zinsen angehoben werden oder eine weitere Geldmengenausweitung ausbleiben sollte.<\/p>\n

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Verschiedene B\u00f6rsenindizes sind gegen Ende 2020 nahe an oder auf Allzeithochs (Quelle: Google)<\/figcaption><\/figure>\n

Die M\u00f6glichkeit der hohen Einkommensklassen, von dieser Entwicklung zu profitieren, f\u00fchrt zu mehr Ungleichgewicht zwischen arm und reich.<\/p>\n

\u2192 H\u00f6henflug der B\u00f6rsen: Folge der Geldpolitik!<\/h4>\n

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Ein Indikator f\u00fcr eine gesunde Wirtschaft ist eine tiefe Arbeitslosigkeit und wenig Firmenpleiten.<\/p>\n

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Arbeitlosenquoe 1880-2018 in Deutschland, USA und Grossbritannien<\/figcaption><\/figure>\n
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Anzahl der von Unternehmen in Deutschland beantragten Insolvenzverfahren Jan 2015 – Aug 2020 (6)<\/figcaption><\/figure>\n

Aufgrund der Coronakrise sind die Arbeitslosenquoten wieder angestiegen und im Euroraum wird f\u00fcr 2021-2022 eine Arbeitlosigkeit von 9% erwartet. (14)<\/p>\n

Dasselbe w\u00fcrde auch f\u00fcr Firmenpleiten erwartet werden, nur zeigt sich hier ein krasses Zerrbild. Ein Grund daf\u00fcr ist, dass die Insolvenzantragspflicht f\u00fcr Unternehmen vom 1. M\u00e4rz bis \u00a0zum 30. September 2020 ausgesetzt wurde. (6)<\/p>\n

\u2192 Arbeitslosigkeit: im Euroraum ansteigend!<\/h4>\n

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Die Schere zwischen arm und reich \u00f6ffnet sich. In Frankreich hat dies zu den Gelbwestenprotesten gef\u00fchrt. Die Coronakrise bringt die untere Mittelschicht an die Armutsgrenze, Jugendarbeitslosigkeit hat in L\u00e4ndern wie Spanien und Italien besorgniserregende Ausmasse angenommen, Rechtsextremismus wird in der Schweiz und in Europa zunehmend als Problem anerkannt. Die Verlierer der unteren Mittelklasse finden den S\u00fcndenbock bei den Immigranten, die f\u00fcr Jobverlust verantwortlich gemacht werden.<\/p>\n

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Steigendes Ungleichgewicht bei Verm\u00f6gen. Der durchschnittliche US-Arbeitnehmer muss jetzt 141 Stunden arbeiten, um 1 Aktie des S&P 500 zu kaufen. Das ist ein neuer Rekord. In den 1980er Jahren dauerte es weniger als 20 Stunden. (Quelle: https:\/\/twitter.com\/Schuldensuehner)<\/figcaption><\/figure>\n

\u2192 Sozialer Frieden: gef\u00e4hrdet!<\/h4>\n

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Die offiziell ermittelten Inflationszahlen basieren auf einem Warenkorb an G\u00fctern und Dienstleistungen. Dieser Wert erkl\u00e4rt eher die Vergangenheit, als dass er als Indikator zur Fr\u00fcherkennung dienen kann. Hauspreise, Gold und Aktienkurse haben sich \u00fcberdurchschnittlich entwickelt und sind im Konsumentenpreisindex nicht enthalten, so dass dort zus\u00e4tzliche Hinweise auf Inflation gefunden werden k\u00f6nnen.<\/p>\n

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Inflationsraten 1960-2014. Dieses Diagramm zeigt die j\u00e4hrliche prozentuale Ver\u00e4nderung der Konsumentenpreise im Vergleich zu den Konsumentenpreisen des Vorjahres in den USA, Grossbritannien, Japan und Deutschland (7)<\/figcaption><\/figure>\n

Der EZB-Rat verfolgt das Ziel, die Inflationsrate auf mittlere Sicht unter, aber nahe 2% zu halten (16). 2% sind auch das Ziel der U.S. Federal Reserve und der Bank of England. Die Schweizer Nationalbank sieht 1% Teuerung als Mass der Stabilit\u00e4t. (17)<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n
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Schweiz<\/td>\n2019<\/td>\n0.36%<\/td>\n-0.75%<\/td>\n<\/tr>\n
USA<\/td>\n2019<\/td>\n1.81%<\/td>\n0.65%<\/td>\n<\/tr>\n
UK<\/td>\n2019<\/td>\n1.8%<\/td>\n0.27%<\/td>\n<\/tr>\n
EU<\/td>\n2019<\/td>\n1.5%<\/td>\n0.00%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Da die Leitzinsen 2019 niedriger waren als die Teuerung, haben Sparer Substanz verloren, doch das liegt eher am k\u00fcnstlich fixierten Zinsniveau als an der Teuerung.<\/p>\n

Wechselkurse sind ein Indiz f\u00fcr Inflation. Der USD hat innerhalb von einem Jahr bis zu 10% auf andere W\u00e4hrungen verloren.<\/p>\n

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Sinkende Wechselkurse 2020 von USD gegen EUR, CHF, GBP, JPY, CNY und IDR. Die indonesische Rupie hat als einzige W\u00e4hrung gegen den Dollar verloren.\u00a0 (Quelle: Google)<\/figcaption><\/figure>\n

\u2192 Inflation: offiziell tief!<\/h4>\n

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Fazit<\/h4>\n

Eine gesunde Wirtschaft steht auf verschiedenen Beinen. Im Moment (im Jahr 2020) pr\u00e4sentiert sich die Situation weder sehr gut noch sehr schlecht mit einem negativen Trend.<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Gesundheitszeichen<\/strong><\/td>\nMomentanaufnahme (Jahr 2020)<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
Das Geld muss zirkulieren, indem Konsumenten Produkte kaufen.<\/td>\n\u2192 Negativzins animiert zum Konsum
\n\u2192 B\u00f6rsengewinne animieren zum Konsum<\/td>\n<\/tr>\n
Stabiles Einkommen der Konsumenten durch tiefe Arbeitslosigkeit und finanziell gesunde Firmen<\/td>\n\u2192 Der Schuldenberg in Zusammenhang mit tiefen Zinsen animiert zu unproduktiven Verhaltensweisen. Bereits macht der Begriff „Zombiefirmen“ die Runde. Jede 6. Firma im amerikanischen Russell 3000-Index soll im November 2020 mehr Geld f\u00fcr Schulden aufgewendet haben, als Ertr\u00e4ge vorhanden waren (8). Die Konkursquote und Arbeitslosigkeit wird ansteigen.
\n\u2192 Coronavirus-Massnahmen sorgen f\u00fcr steigende Arbeitslosigkeit und teilweisen Konsumverzicht<\/td>\n<\/tr>\n
Wachstum als Grundlagen f\u00fcr eine starke Wirtschaft<\/td>\n\u2192 H\u00f6henflug der B\u00f6rsen suggeriert Wirtschaftswachstum, wo keines ist
\n\u2192 Im Zeichen der Nachhaltigkeitsdiskussion und im Vergleich mit \u00f6kologischen Prinzipien wachsen Zweifel am Sinn von stetigem Wachstum (18)<\/td>\n<\/tr>\n
Eine tiefe und stabile Teuerung (auch Inflation genannt), die daf\u00fcr sorgt, dass mit dem Lohn eine konstante Menge an Produkten gekauft werden kann<\/td>\n\u2192 Die offizielle Inflation ist im Moment kein Problem
\n\u2192 Immobilien, Wertpapiere und Gold sind deutlich mehr angestiegen, als es die offizielle Inflation vermuten lassen w\u00fcrde<\/td>\n<\/tr>\n
Sozialer Frieden, der daf\u00fcr sorgt, dass keine inneren oder \u00e4usseren Konflikte ausgetragen werden m\u00fcssen<\/td>\n\u2192 Hier gibt es aufgrund lockerer Geldpolitik steigende Ungleichheit
\n\u2192 Aufgrund Freiheitseingriffen w\u00e4hrend Koronakrise w\u00e4chst Unzufriedenheit bei Benachteiligten<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Vermutlich befinden wir uns im Konjunkturzyklus in einer Abw\u00e4rtsphase, ohne dass die Talsohle bereits erreicht w\u00e4re. Es ist gem\u00e4ss den Querdenkern von Krisenresilienz.ch<\/a> unwahrscheinlich, dass die Kurve noch gekriegt werden kann.<\/p>\n

F\u00fcr die kommende Phase gilt es deshalb, die Augen offen zu halten, um auf verschiedene Ereignisse reagieren zu k\u00f6nnen:<\/p>\n